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2015-02-18   作者:汪义平

风险的效用曲线

几乎所有的职业投资者甚至是业余投资者每天都可能嘟囔着风险控制。然而,对风险控制定义的精确理解和严谨的科学实践才是优秀投资者所必须拥有的特质。

让我们从头思考。风险控制存在的缘由是金钱的边际效用递减性和波动率对复合回报的负面贡献。由于这两个原因,同等绝对值意义上的正回报和负回报给投资者带来的边际效用是不对称的。亦即,投资亏损10%的坏处大于获得10%正收益的好处。相信但凡做投资的人都有所体会。

从简单直观的层面看,风险总是负面的,于是,大部分投资者的风险控制思路就是把风险降到最低。如果我们能够认识到,风险控制的存在来自于投资正负回报所带 来的边际效用的不对称性,那么风险控制的目的就不是简单地把风险降到最低, 而是纠正这种不对称性。如何纠正?设想一下, 虽然10%的正回报和10%的负回报带来的效用是不对称的,但如果我们能将正回报提高至20%,对应于10%的负回报,投资者的总体边际效用就可能是非常 理想的了。因此,风险控制决不是单边规避风险或风险最小化,而是寻求能够带来高单位风险收益的风险暴露,并减少或规避较低收益风险比的投资。


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