近年来私募行业的发展可谓突飞猛进，截至2016年7月底，基金业协会数据显示已备案私募基金认缴规模7.47万亿元，实缴规模6.11万亿元。不过与涨幅惊人的私募规模不相称的是规模超百亿的私募机构却屈指可数。这也难怪，毕竟私募行业中规模一直被认为是业绩的杀手，所以能够将规模做到百亿级的私募机构必然有其过人之处。本次私募排排网有幸采访到一家百亿级私募大岩资本的掌舵人汪义平博士，作为深圳为数不多的百亿级私募，大岩资本旗下产品一直表现出色，到底大岩资本的过人之处又在哪里呢。让我们一起听听这位浸润资本市场近二十载、投资经历横贯国内外市场的私募掌门人分享他及大岩资本的投资心经。
在采访大岩掌舵人汪义平博士的时候，汪博士对投资、对风险、对市场、对资产荒、对国内市场的解读总是另辟蹊径，大大颠覆了我们对投资理念的固有认知，当投资碰上科学，当目标函数、市场无效性、市场机制、心理账户、风险交换收益、使用风险等一个个学术气息颇浓的词语出现时，这位学者型的私募掌门人帮我了开启了对科学投资的认知之路。
认识大岩资本：专业性是发展最重要的根基
作为深圳这所私募重镇屈指可数的百亿级私募，汪义平告诉我们大岩资本目前处于有序健康发展阶段。他认为公司之所以能够保持有序健康、相对比较快速发展的根本原因是大岩坚持一样东西，就是专业性，既包括投资的专业性，如何用科学的投资系统去把投资的事情想清楚，同时也包含其他方面的专业性，比如跟合作单位合作的专业性，比如对投资者沟通的专业性等等。汪博士特别强调大岩对投资者的专业性，他说“投资者把钱交给你这是对你极大的信任，那你的责任就会很大，这个钱比我们自己的钱还重要。投资者好比病人，我们投资人好比医生，你要开的是对他身体有好处的药，而非他想要的药。所以我们对投资者的讲法是我会告诉你在哪个时间点你应该买大岩的哪个产品，这是对投资者的专业性，我们必须对他们负责任。所以当市场涨到5000点的时候，我们大力推市场中性的产品，虽然没人买，即便如此，但我们还是要坚持做正确的事情。包括我们的定增产品，一开始对投资者讲的时候也会遇到困难，但现在他们开始理解了。”
另外大岩到现在为止没做杠杆，因为源自华尔街的所有危机都是由于杠杆导致的。因此汪博士表示“大岩不做杠杆，不做杠杆就是我们的专业性，在我们的专业判断里，我们认为杠杆是一件非常危险的事情，我们认为不做杠杆也能赚很多钱的时候就更加不会去做杠杆，到目前为止我们的规模已经不小，但是都没做杠杆”。所以专业性是大岩发展的最重要的根基。
而这种专业性还延伸到与合作伙伴的外部关系上。汪博士表示“在过去几年的努力中，大岩和所有的合作伙伴都保持极其专业的关系，跟合作伙伴的关系上我们强调专业性。专业性是什么意思？在合作过程中，如果我们发现对方是很专业的机构，我们会跟他们多合作，如果发现对方是不够专业的机构，我们会少合作。当对方是专业性的机构，在我们和对方多合作时我们首先考虑对方的利益，而非自身利益。当我们认识到这件事情一起做的时候对方有较大的利益我们才会去做，否则我们是不会做的。因为这种专业性，所以实际上银行、券商等合作渠道非常多，几乎80%-90%的银行跟我们都有1-3条产品线的合作”。
认识“大岩定增”：“四大不同+五大选票差异”让“大岩定增”独具一格
大岩当前共有4类产品线。第一类是股票进取类策略，也称股票多头策略，它与绝大部分阳光私募具有相同的性质，本质就是买股票，迄今大岩已经做了2年半，业绩表现一直不错；第二类是市场中性策略；第三类是多空策略，这也是国外市场最普遍的一种策略；第四类是定向增发策略，这也是大岩特有的策略，它几乎不同于外面所有的定向增发策略。此外，大岩正在积极生产的其他产品线也亟待问世。
其中第四类定向增发策略，一直也是大岩引以为傲的一类。定增本身是二级市场上特有的，其最重要的特征就是折扣。市场上普遍的做法是把这些折扣打包起来给投资人。但汪博士表示“大岩定增”却不同，大岩会对定增产品进行加工，即把大岩先进投资技术和定增市场本身的折扣利润二者结合起来，这种结合起来做的定增就有别于市场上大多数的定增产品。因为市场上普遍的定增没有进行加工，直接将多个定增打包起来，类似于团购。但在大岩看来，从“降低风险和提高收益”这两方面对定增产品进行加工，才是负责任的专业做法。
具体来看，汪博士表示“大岩定增”与市场上其他的定增产品主要有4大不同：
“第一，我们的目标函数不同。我们目标函数旨在追求夏普比率最大化，这不同于市场上其他的定增产品。
第二，我们选票的办法不同。我们的产品结构保证能够对所有定增票进行充分的选择，选票的过程与二级市场选股票有类同的地方，买定增票也会买未来会跑得比较好的票。当然我们选票过程中有5大点也是不同于其他机构的：1.利用量化模型对股票的未来走势进行预测；2.对公司基本面进行研究；3.对定增项目进行研究；4.对报价过程进行博弈研究；5.保证新加入的定增对定增组合有科学意义上的分散作用。
这样进行的选票结果显然不同于市场上其他定增产品。当然这样选票的最终目的也是为了保证我们目标函数的最大化。另外在选票团队上，我们有负责项目研究的研究员，有负责基本面研究的研究员，有负责量化模型的研究员，有负责研究博弈的研究员，最后，我综合他们的研究来决定报价。
第三，我们的定增自始至终都是使用了先进的对冲技术，进一步降低了风险。
第四，我们的定增时间不同。市场上的定增产品时间一般是18-24个月，但我们会把定增产品的时间尽量压到最短，压至16个月。但即便如此，还是有钱多出来的时候，市场上普遍是将闲置的钱去做逆回购，但我们是做市场中性，因为市场中性的收益是大大高于逆回购的。这样也会提高整个定增产品的收益。”
目标函数的不同+选票的不同+对冲+闲置资金充分利用，这样四大块的不同以及协同效应。最终形成了独具一格的“大岩定增”。
大岩投资心经：如何通过选股票去寻找低风险的超额收益？
当我们抛给汪博士这一问题时，汪博士多次表示这是一个很大的题目。短暂的思考过后，汪博士结合自身多年的投资经验，为我们开启了不一样的投资世界。
在汪博士看来，所谓专业的投资就是创造超额收益。但还得在这上面再加一条，除了创造超额收益外，还希望这个超额收益是低风险的超额收益，比如都是10%的超额收益，但承担的风险有可能不同，所以尽量去寻找低风险的超额收益。那么如何通过选股票去寻找低风险的超额收益？
汪博士认为“首先，如果市场是一个有效的市场——这个命题是不成立的，所以我们的假设市场是无效的市场。这与很多宏观经济学的理论是矛盾的，但是在大岩看来你若想做私募，你的基本假设就是市场是无效的。所以我们要去寻找市场的无效性，如何去寻找？市场的无效性无非是由几个东西产生的。第一源于市场机制，市场的机制会给市场一些定义，这些定义就会导致市场无效。比如同一个股票，同股同权，在A股和H股不同的价钱，这就导致了市场无效，这两个市场总有一个是无效的。因此我们可以把所有市场机制罗列出来，一个一个去找有哪些无效性。第二源于投资者的心理。一个人理性的思考是没有问题的，但很多人却在非理性地去做事情，这就会导致股票市场非常的无效。举个例子，心理学上有个词叫做“心理账户”，这是人的心理缺陷，这个缺陷几乎所有投资者都有，包括非常专业的投资者。心理账户是什么意思？即根据自己投资的盈亏来做下一个决定，比如我们经常看到的一个投资策略叫做止盈止损，所谓止损指是指我亏钱了我把它卖掉，所谓止盈是指我赚钱了我把它卖掉，但我们知道今天的投资决策只能影响明天，而对过去是没有影响力的，做投资的人你唯一要做的事情便是预测未来，而在止盈止损过程中却完全没有预测未来。这个就是彻彻底底的心理账户，彻彻底底逻辑上的错误，可是90%多的人都犯这个错误，都犯这个错误就会导致这个市场的无效。所以这是人的心理因素导致的市场的无效。
市场机制和人的心理缺陷这些东西都是可以一个一个罗列出来的，找出其中的规律，用过去的数据验证。这个过程是一个非常严密的逻辑推理的过程，也是非常严密的科学实证过程，所以我们把这套东西叫做科学投资，这也是大岩非常倡导的，我们所有的投资策略都是建立在严密的逻辑思考和大量的数据实证基础上的东西，这样的东西是靠谱的，靠谱是因为它后面有逻辑推理，它会有很好的可重复性。如果一个东西又靠谱、可重复性又高，那我们做出来的东西就很容易产生低风险的超额收益。”
大岩风控：与其说控制风险，还不如说使用风险
谈私募离不开谈风险控制。不过在与汪博士的交流中，却颠覆我们过往对风险的认知：
“关于风险控制我们可以倒过来讲，什么是投资，我们认为投资不是简单的一个钱生钱的过程，投资实质上是一个用风险去交换收益的过程。至于风险和收益谁更重要呢？你是用风险交换收益的，因此这两样东西同等重要，不存在风险更重要或者收益更重要，两个东西同等重要，一个是分子，一个是分母。我们追求夏普比率最大化，分子就是收益，分母就是风险。所以与其说‘控制风险’，还不如说‘使用风险’。那么如何管理风险呢？那就需要你把所有能够带来几倍收益的风险装进来，把带不来收益的风险统统赶走。通俗来讲，就是把好的风险装进来，把坏的风险赶走。这个是对风险的理解上有很本质的区别的，我们做的东西可能与其他很多地方完全不同，但我们不在乎自己的不一样，我们在乎的是正确和错误。
所以我们在管理风险的时候，首先要认识到好的风险必须放进来的，不好的风险要赶走。在这个基础上我们会想一件很重要的事情，风险管理也好、风险控制也罢，都是事前重要，所以尽量在事前把这个风险管理好。事前管理风险其实有些极其简单的技术把分母风险变小，那就是分散。所以一般我们的组合会包括很多支股票，一百两百支算少的。
除此之外，还有运营层面的风险管理，我们所做的事情就是每天都会有很详细的风险报告，这些风险报告是管理大岩风险很重要的工具。
大岩论市：股票市场的高低就像大海上的浪，受“重力”和“风”两个因素的影响！
早在2013年，汪博士曾提出过“十年A股上万点”的推论，在当时熊市已久的状况下，引起很大的关注，即便在去年接连经历大熊市的11月份时，他仍然坚持“现在这个观点依旧不会变”。与“大校”的高调看多不同，汪博士堪称真正的最为低调和最为长情的看多者吧。
当这位认为股市长期会涨的大岩掌门人从物理学的角度来解释未来市场的走势，大有一种势必将颠覆进行到底的意味！
“在整个人类历史上，长期来讲几乎所有国家的股票市场未来走势都应该受宏观经济左右，宏观经济好它就应该涨，宏观经济不好它就应该跌，我们也做了相关性的分析，这是非常明显的一个关系。这个关系在中国不太明显，不太明显的原因是因为股票市场的高低就像大海上的浪，浪受两个因素的影响，一个叫做重力，一个叫做风。所谓重力就是宏观经济，所谓风就是人的情绪，中国这个市场风比较大，所以浪的高低不一定受重力影响，短时间内它可以完全摆脱重力，比如去年上半年，暴涨暴跌的过程就是浪起来浪再下去，最后重力也不起作用，但是长期来讲重力是起作用的，宏观经济是起作用的。
中国的宏观经济我认为过去没有差过，8%、9%的增长，没有国家会这样。按理说股票市场会很好啊，是不是好？我们来看看，过去10年，如果不买大股票不买小股票，买中等股票比如中证500，年化收益20%，足够好了。只是这个过程中暴涨暴跌，那是因为风太大，重力在某些短时间内，起不到作用。未来还会不会有风大的时候？肯定有，未来市场的波动性任何时候都还会到来的，只是什么时候谁也不知道。
但是风归风，重力方面也就是宏观经济方面如何呢？我认为中国宏观经济未来10到20年都会是非常好的宏观经济。中国的经济服务业第一次超过50%，以制造业为主的经济向服务业为主的经济转型。据我所知的统计数据，人类历史上所有已经转型为服务业的国家，在从制造业向服务业转型的过程中，没有任何一个国家的GDP增长超过4%的，而我们是六点几，这是人类经济发展史的奇迹。所以宏观经济一点儿问题也没有，宏观经济没有问题最关键的原因是因为中国的老百姓比任何一个民族都‘爱钱’，这是推动经济向前发展的最大的原始动力，这个原始动力从1979年迄今近40年的时间没有停止过，这也是为什么从1979年到现在中国GDP的年均增长率是历史上没有见过的，而且在这个增长过程中从没有走过回头路，都是保持高速增长，这把宏观经济学的周期论都给证伪了。所以我认为这是非常好的宏观经济。在这么好的宏观经济情况下，从这个点位算起，我认为股市长期会涨，短期内完全是由风来决定的。”
投资经典语录：
投资必须要有独立的思考，独立的思考不一定能赚钱，不独立的思考肯定不赚钱。
谈及未来看好版块：哪些东西有生产力、哪些东西有活力就看好哪些。
中国人是很有创造力的，所有有创造力的东西都是好的东西，所有新的东西都是好的东西。
股票代表最先进的生产力，但投资股票必须是分散的，历史上股票正是因为风险分散的需要才诞生的。
我们在科学投资的框架下做好每一个专业上的细节。
如果您想了解大岩资本更多资讯，敬请关注：大岩资本官方网站 http://www.jaspercapital.com
文章来源：私募排排网 http://news.simuwang.com/djzf/16/09/267,211100.html
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