之所以有这样的题目，完全是受今日头条的那篇《腾讯没有梦想》的启发。虽然我们在去年9月份的时候就看空了王者荣耀的未来发展，也有运气成分。不过，在投资的世界里，没有什么东西可以简简单单地用无价值来形容。腾讯的股票，不要钱白送你，要不要？
当然还是要的。在一个合理的定价下，什么东西都好商量，更何况腾讯这样优质的企业。
如果一句话来概括腾讯现阶段的困局，那就是：短期内很难有好消息。
腾讯的业务分拆并不算很复杂，一般可以分为四块：
以微信和QQ为代表的通讯社交
以王者荣耀为代表的网络游戏
以视频和音乐为代表的数字内容
广告业务收入
其中，微信的合并月活跃用户已经超过了10亿，基本上已经到达了增长的顶点。而王者荣耀、绝地求生的游戏受制于政策，还想要有以前的高增长难度颇大。
必须要指出的是，在现阶段来看，比腾讯基本面还要好的企业，并不是太多。随着从QQ到微信，从飞车到王者荣耀，在近些年里，腾讯的增长点不断变化，但快速增长的腾讯是从没变过。不仅如此，港股的牛市和腾讯是分不开的。
自腾讯上市以来，恒生指数的最大波动仅仅是3.2倍（2008年10月份的10680点到2018年1月份的33000点），但腾讯本身则是创造了从0.6元/股到475.6元/股的800倍神话。目前，腾讯在恒生指数的占比仍然有10%。这种情况下，腾讯自身的涨跌同整个香港股市的发展密切相关。
恒生指数走势
腾讯控股股价走势
但是如果仅仅因为这些历史可能再也无法复制就看空腾讯，那着实是忽略了股市方面最重要的因素：博弈。
实际上，作为港股的权重股，腾讯从来不缺乏流动性。而大量的机构和散户博弈的结果，决定了这样的大牛股在涨起来的时候会比较快，而下跌的时候总是会有人接盘。这直接决定了腾讯在2018年1月底之前，每个月的涨幅都在10-20%左右。而过了476元高位之后，大量的博弈会导致企业股价横盘。
图示：红线代表的南下资金正一路趋下
但是这种横盘是不可持续的。相较于普通股票时间较短的横盘过程，虽然腾讯的横盘过程更久（为期长达4-5个月），一旦投资者认为腾讯有可能无法持续高增长，那么就会快速流出从而导致企业股价下降。这意味着，这类大牛股的动量相较普通股票要大得多，并且难以阻挡。我们能观察到，尽管2018年8月份到9月份企业连续回购股票期望稳定股价，但是股价还是一再创下新低。
今朝有酒今朝醉，买了腾讯流眼泪。
回到开头，如果我们还看好腾讯，我们应该为腾讯的梦想出多少钱合适？
短期来看，腾讯的颓势仍然难以阻挡。无论是基本面还是量化指标分析。游戏方面，绝地求生的版号还没有进一步的消息；投资部门正在收缩战线；而政策对于游戏的监管也在收紧。量化指标方面，PB仍然在7倍左右，对于普遍低估值的港股而言，这仍然是个不小的包袱。
不过，请不要忘记腾讯的性感所在：毕竟，作为在游戏、广告等业务垄断、在用户粘性上最强的企业，市场有足够的耐心等待它找到新的变现方法。人们或许不愿意在260的价位等待新机会的出现，但一个合理的价格——不是现在，而是在两到三个月后：时间不会等很久，因为目前已经出现了契机，例如南下资金比例的大幅下降和成交量的持续增长等——会不会让你再次青睐它呢？
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