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2014-12-15   作者:汪义平

A股市场非理性或将结束

最近A股市场显得异常火热,沉寂多年的“蓝筹股”在过去的几周时间里独领风骚,“满仓踏空”成为市场流行“热词”。一面是券商营业部人头攒动开户忙,一面却是市场突然转向高振幅波动让不少投资机构都无所适从。

形形色色的A股市场参与者都试图寻找此轮“行情”出现的原因,央行降息、“深化改革”、混合所有制、“一带一路”等瞬间成为各大分析报告和股民口中的常见词汇。

如果从仔细审视近一个月来的A股市场,应该可以发现股指期货基差放大、板块毫无规律轮动、交易量一再创出新高、股指波动幅度短期内加大、市值板块表现差异很大等等现象。这些现象看起来纷繁复杂,如若试图通过以往经验猜测未来的市场的趋势,很有可能面对更大的风险。

深入这些现象的背后,我的结论是此番剧烈变化源自市场的“非理性”。这一判断既不是来源于对投资表面盈亏或市场现象的观察,也不是来源于简单的猜测,而是来源于清晰的逻辑分析。我们可以从下面几个方面来思考和推理:

第一,从基本面的角度看,没有任何数据可以支撑大面积的行业板块和市值板块之间的严重分化,这次分化是非理性的;

第二,从技术面的角度来看,本次分化的程度是A股市场十年来最严重的一次,严重程度是排名第二位的分化情况的两倍以上;

第三,从投资者情绪看,比如在街头随机抽样、朋友之间的联络以及微信圈的消息都可以看到投资者过度的情绪高涨,并且从交易量的巨大升幅里也可以看到这一点。

基于以上分析,从宏观基本面、技术面和投资者的情绪方面,我们都可以非常清晰地看到,A股市场存在极端的“非理性”。在非理性的市况下,“赌性”在市场各处蔓延,“踩”对板块或个股的沾沾自喜,赌输的则怨天尤人。

坦率的说,在当前的A股市场当中,理性投资的过程必然会遭遇短暂的困难。因为市场的非理性导致了市场无效,价格与价值产生严重偏离。

凯恩斯曾说过,“市场可以一直保持非理性,直到你破产为止。“

对于专业投资者,在看到非理性存在的同时,有责任在市场失去理性的过程中,调整策略以促使市场走向有效、走向理性。这需要我们正确而清醒的认识市场无效性的存在,在控制回撤的同时,在策略安排上做好准备,以待市场恢复理性。

我们估计,市场将在下个交易周逐步回复理性。而按照今日(12月9日)的市场情况,市场非理性结束的时间有可能比我们之前预计的更早。

市场出现非理性现象,无论是成熟市场还是诸如中国的新兴市场,均属必然。在市场出现非理性的时候,恰恰是专业投资者纠正市场无效性的天然时机。

对市场纠正的过程,也是市场回归理性的过程,市场会更加有效,资源得到更合理的配置,进而促使实体经济更健康地发展。


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