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2021-07-14   作者：小短

大岩资本蒋晓飞：投资警惕 人多的地方少去

今年以来，已有多家知名企业股票在港股上市首日破发，近有小鹏汽车，远有百度、哔哩哔哩、奈雪的茶等。

7月7日，小鹏汽车迎来港股首发上市，盘中跌破发行价165港元/股，截至收盘，股价持平。截至7月12日收盘，小鹏汽车港股报152.4港元。

3月23日，百度集团港股上市即股价巅峰，募集资金239.4亿港元，发行价为252港元/股，然而之后股价一路下跌，截至7月12日收盘，百度集团港股报175港元。

哔哩哔哩亦是如此。3月29日，哔哩哔哩港交所上市，募集资金232.3亿港元，发行价高达808港元/股，当天破发最低探至753港元。之后股价反弹，6月28日公司股价创下新高，报1052港元。截至7月12日收盘，哔哩哔哩港股报838港元。

奈雪的茶也未能逃脱上市首日破发的怪圈，6月30日，奈雪的茶挂牌，募集资金50.94亿港元，发行价格19.8港元/股，盘中破发跌至16.68港元，全天跌幅超过10%。截至7月12日收盘，奈雪的茶港股报16.72港元。

大岩资本创始合伙人、大岩定增基本面投研主管 蒋晓飞博士

针对这一现象，大岩资本创始合伙人、大岩定增基本面投研主管蒋晓飞博士在受访第一财经时表示，投资中最重要的事，就是要避开那些过于热门的赛道。2020年，阿里、京东、百度、网易、哔哩哔哩这些热门公司先后登陆港股市场，让香港股市一度变成全球最热闹的市场之一，2020年恒生科技指数在主要经济体股指中涨幅排名第一，但是疯狂并没有止步，今年开年恒生科技指数再次大涨30%，然而从2月18日见顶以来，重挫31%，回到了去年10月底的水平。

但是，不同于A股市场的是，港股做空机制很健全，当某些股票被过于热捧、炒得过高时，就会面临做空的压力。而且偏离基本面越远，面临的做空压力越大。百度、哔哩哔哩、小鹏这些公司在港股上市之前，在美股都经历了连续的大涨，所以港股IPO时都受到市场热捧，获得了十倍、几十倍以上的超额认购，“奈雪的茶”甚至获得432倍超额认购。

过度的追捧，容易导致IPO定价偏高，造成破发的概率高。叠加前期Bill Huang杠杆爆仓事件（他持有唯品会、腾讯音乐、爱奇艺），对中概股板块偏谨慎，影响了港股首日表现。

投资大师邓普顿有段话讲得很透彻：“如果十个医生告诉你吃某种药，你最好还是吃这种药。同样，如果十个工程师告诉你用某种方法修建大桥，你最好用那种方法修建大桥。但在选择股票时，众口一词是非常危险的。如果十个证券分析师告诉你买入某类资产，记住远离它，它的股价很可能已经反映出甚至超出其当前价值，透支了未来的业绩增长，因此降低了收益风险比。”

蒋晓飞博士最后总结并提示风险，这种现象就是我们平常说的“人多的地方不要去。”目前的A股市场分化很严重，部分热门板块表现得非常亢奋，40%的交易量来自于电新、光伏、半导体、医药4个子板块，投资者们需要考虑这些板块是否过热了。

关于大岩资本

大岩资本具有丰富的定增经验，过去8年，累计研究了1000个左右的定增票，累计管理定增基金规模超150亿。到目前为止，大岩资本已中标了116支定增项目，在私募领域里远远领先于同行。

大岩资本在传统定增模式基础上，由量化技术加持，形成了独具特色的大岩定增投资体系，在行业内享有较高的知名度。